在Web3的浪潮中，去中心化金融（DeFi）以其开放、透明、无需许可的特性重塑了传统的金融服务，其中借贷协议无疑是DeFi生态的核心支柱之一，随着DeFi的演进，“借贷币”这一概念逐渐进入大众视野，尤其是在以欧一（Euler）为代表的协议中，借贷币与杠杆操作的关系更是引人关注，欧一Web3中的借贷币究竟是不是杠杆呢？本文将深入探讨这一问题。

理解核心概念：借贷币与杠杆

要回答这个问题，首先需要厘清“借贷币”和“杠杆”这两个基本概念。

  1. 借贷币（Lending Tokens / Borrowable Assets）： 在DeFi借贷协议中，借贷币通常指的是用户可以作为抵押品存入（Deposit）以借出其他资产，或者可以直接被借出（Borrow）的资产，在Aave或Compound上，用户可以存入USDC作为抵押，借出DAI；USDC和DAI都可以被称为该协议上的借贷币，欧一（Euler）作为一个专注于“单资产借贷”和“借贷币指数”的协议，其上的每一种可交易资产几乎都可以视为借贷币，用户可以针对单一资产进行借贷操作,或者通过EUL代币参与治理和享受费用分成。

  2. 杠杆（Leverage）： 杠杆本质上是一种利用借入资金来放大投资收益（或亏损）的策略，在传统金融中，投资者通过向券商或银行借款，增加自己的投资头寸，在DeFi中,杠杆操作通常通过以下几种方式实现：

    • 简单借贷： 用资产A抵押，借出资产B，然后用资产B再去抵押借出资产C，形成多重借贷,放大风险敞口。
    • 杠杆代币（Leveraged Tokens）： 持有这类代币相当于自动帮用户执行了杠杆策略。
    • 闪电贷（Flash Loans）： 在同一笔交易中借入并立即归还巨额资金，用于套利、清算等复杂操作，本身不直接持有杠杆,但常被用于高杠杆策略。
    • 再抵押借贷（如MakerDAO的CDP）： 超额抵押稳定币，获得DAI,相当于用少量资产撬动了更多借贷。

欧一（Euler）中的借贷币与杠杆的关系

回到核心问题：欧一Web3中的借贷币是杠杆嘛？

答案是：欧一协议本身提供的“借贷币”功能并非直接等同于杠杆，但借贷币是实现杠杆操作不可或缺的“工具”和“原材料”，欧一协议为用户利用借贷币进行杠杆操作提供了便利的条件和场所，因此借贷币是杠杆策略得以实施的核心要素之一。

  1. 借贷币是杠杆操作的基础： 在欧一协议上，用户想要进行杠杆操作,必须依赖其提供的借贷币功能。

    • 做多杠杆： 用户可以存入一定数量的ETH作为抵押（此时ETH是抵押型借贷币），然后借出USDC（此时USDC是借出型借贷币），用户可以用借出的USDC再去市场上购买更多的ETH，并存入欧一作为额外抵押，这样，用户持有的ETH总量超过了其自有本金,形成了杠杆做多ETH。随机配图